仲景食品類或已深陷瓶頸問(wèn)題。

發(fā)文/呂明俠

榮譽(yù)出品/每天財(cái)務(wù)報(bào)告

一直以來(lái)，消費(fèi)股的核心理念基本上都不會(huì)改變，大概是人是鐵飯是鋼，大家的口感短期內(nèi)都不可能產(chǎn)生變化，并且大部分都是把口感維持下去，這也是為什么茅臺(tái)酒能夠在大康波周期基本上處在平穩(wěn)增漲的首要緣由之一，由于口感、知名品牌、社交媒體的特性堆疊起來(lái)，這就是獨(dú)一無(wú)二的，而不能代替性當(dāng)然是資產(chǎn)青睞的“大牌明星”。

最近，調(diào)味料上市企業(yè)陸續(xù)曬出了2021年的第一份成績(jī)表，做為消費(fèi)股中主要的一部分，外部或是十分關(guān)心的。在其中，以“豬肉醬”為大牌明星品類的仲景食品類股權(quán)有限責(zé)任公司（通稱“仲景食品類”，300908.SZ）因一季度營(yíng)業(yè)收入、純利潤(rùn)雙增而更變成關(guān)心的聚焦點(diǎn)。

可實(shí)際上，《每日財(cái)報(bào)》調(diào)查分析發(fā)覺(jué)，雖然上年和2021年一季度仲景食品類都拿出了很好的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，但其醒目考試成績(jī)下已經(jīng)有未形之患。一方面，企業(yè)主營(yíng)成本費(fèi)持續(xù)增漲，利潤(rùn)率降低；另一方面，金融市場(chǎng)冷漠，與其說(shuō)關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)比，存有顯著差別，企業(yè)或已深陷瓶頸問(wèn)題。

經(jīng)營(yíng)規(guī)模差別大，純利潤(rùn)有“他”法

2020年和2021年一季度仲景食品類都拿出了很好的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。2021年一季度，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入2.07億人民幣，同比增加26.11%，歸母凈利潤(rùn)為0.70億元，同比增加28.94%。仲景食品類上年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.27億元，同比增加15.68%，扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.18億人民幣，同比增加37.48%。

縱然仲景食品類近些年銷售業(yè)績(jī)總體提高，但放進(jìn)跑道中去與其說(shuō)關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)比，則看起來(lái)“千慮一得”。

仲景食品類的競(jìng)爭(zhēng)者關(guān)鍵包含利和提純、老干媽辣椒醬、晨光生物、海天味業(yè)等。在其中，關(guān)鍵商品與老干媽辣椒醬更為類似，但老干媽辣椒醬為未上市企業(yè)；而利和提純(837885)在新三板掛牌，針對(duì)登錄創(chuàng)業(yè)板股票的仲景食品類沒(méi)有公司估值實(shí)用價(jià)值，因此僅有晨光生物（300138）和海天味業(yè)（603288）是A股上市企業(yè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)具備一定對(duì)比性。

2021年一季度，被稱作\”味中茅臺(tái)酒\”的海天味業(yè)，完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為71.58億，同比增加21.65%；歸母凈利潤(rùn)19.5三億，同比增加21.13%；當(dāng)期，晨光生物完成營(yíng)業(yè)收入10.1兩億元，同比增加37.29%，歸母純利潤(rùn)0.78億人民幣，同比增加28.7%。那樣比較看來(lái)，仲景食品類與二者的能力壓根沒(méi)有一個(gè)層面。

除此之外《每日財(cái)報(bào)》發(fā)覺(jué)，盡管仲景食品類純利潤(rùn)提高的非常好，可是政府補(bǔ)貼和長(zhǎng)期投資對(duì)其完成盈利提高有很大奉獻(xiàn)。

2020年，仲景食品類資產(chǎn)總額為1.48億人民幣，而記入其他收益和營(yíng)業(yè)外支出的政府補(bǔ)貼各自有719萬(wàn)和200萬(wàn)元，累計(jì)919萬(wàn)余元，占凈利潤(rùn)的6.2%。除此之外，企業(yè)獲得投資理財(cái)產(chǎn)品盈利22五萬(wàn)元，政府補(bǔ)貼和長(zhǎng)期投資累計(jì)1144萬(wàn)元，累計(jì)占凈利潤(rùn)的占比為7.8%。

實(shí)際上，2017年-2020年，企業(yè)選購(gòu)?fù)顿Y理財(cái)產(chǎn)品額度為2.8億人民幣、3.97億人民幣、5.18億人民幣、17.88億人民幣，均達(dá)幾億元。

（繪圖：每天財(cái)務(wù)報(bào)告）

而2021年一季度，仲景食品類選購(gòu)金融機(jī)構(gòu)投資理財(cái)產(chǎn)品獲得的長(zhǎng)期投資達(dá)到64八萬(wàn)元，長(zhǎng)期投資占凈利潤(rùn)的占比達(dá)到13.8%。一季度記入其他收益的政府補(bǔ)貼為10八萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的占比為2.3%。因此一旦長(zhǎng)期投資產(chǎn)生比較大變化，仲景食品類的盈利也會(huì)得到非常大的不良危害。而不斷擴(kuò)大項(xiàng)目投資投資理財(cái)產(chǎn)品這一管理決策，也會(huì)從側(cè)邊體現(xiàn)其將來(lái)突破點(diǎn)的缺乏。

假如企業(yè)將來(lái)得到的政府補(bǔ)貼進(jìn)一步降低，仲景食品類的盈利也會(huì)得到非常大的不良危害。

原料漲致毛利率下降

細(xì)分化商品看，仲景食品類關(guān)鍵分成調(diào)料食品類和調(diào)料調(diào)料兩類，這兩種食品類占企業(yè)主營(yíng)收益比例各約一半。在其中，調(diào)料食品類以豬肉醬為主導(dǎo)，而調(diào)料調(diào)料則以麻椒系列產(chǎn)品為主導(dǎo)。

特別注意的是，以豬肉醬為象征的調(diào)料食品類利潤(rùn)率，從2017年的52.91%降低至2020年的42.38%；而除開(kāi)豬肉醬外，仲景食品類別的調(diào)料商品的利潤(rùn)率也在下降，且別的商品的利潤(rùn)率比豬肉醬更低。

（繪圖：每天財(cái)務(wù)報(bào)告）

受之危害，2017-2020年主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率分別為45.28%、43.82%、42.01%和41.18%。

歸根結(jié)底，仲景食品類利潤(rùn)率持續(xù)下降主要是因?yàn)樵腺?gòu)買價(jià)錢的連續(xù)增漲。招股說(shuō)明書(shū)表明，企業(yè)的關(guān)鍵原料為平菇柄、麻椒等，受銷售市場(chǎng)供求關(guān)聯(lián)、栽種采摘成本費(fèi)、國(guó)家新政策等各種要素的危害，產(chǎn)生原料價(jià)格的不好變化。

2017-2019年，平菇柄的選購(gòu)價(jià)錢為13.9零元/Kg、17.二十元/Kg和 25.05元/Kg，兩年里上升了80.22%。而紅花椒的選購(gòu)價(jià)錢為129.0一元/Kg、187.36元/Kg和160.08元/Kg，兩年里增漲也許多。

而且，伴隨著豬肉醬生產(chǎn)商總數(shù)不斷提升，比如老干媽辣椒醬、海天味業(yè)等也在最近發(fā)布了豬肉醬商品，領(lǐng)域總體對(duì)平菇柄等原材料的要求也持續(xù)飆升，在那樣的綜合性環(huán)境下，仲景食品類近年來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本不斷增漲。

2017年-2019年，企業(yè)主營(yíng)成本費(fèi)分別為2.8一億元、2.97億人民幣、3.64億元。在其中，調(diào)料食品類的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本在2017年-2019年期內(nèi)由1.2五億元上升至1.5六億元；一樣，調(diào)料調(diào)料在2017年時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本僅為1.5六億元，但到2019年，就已達(dá)2.08億人民幣。

受迫與成本費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)飆升，仲景食品類有嘗試借助對(duì)關(guān)鍵商品價(jià)格上漲來(lái)提升盈利，但卻不如人意。

價(jià)格上漲造成的負(fù)面影響也愈發(fā)顯著，以廣告牌商品210g豬肉醬看來(lái)：2018年，豬肉醬商品初次漲價(jià)，營(yíng)業(yè)收入降低21.60%；2019年，豬肉醬商品再度漲價(jià)，較2018年全年度增漲7.85%，平均價(jià)上漲幅度亦高過(guò)2018年，但銷售量和收益遠(yuǎn)小于2017年。

技術(shù)要求遭遇挑戰(zhàn)

創(chuàng)立于2002年的仲景食品類，以產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)銷售調(diào)料調(diào)料和調(diào)料食品類為主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，仲景香菇醬是其主打產(chǎn)品。現(xiàn)階段其服務(wù)項(xiàng)目于聯(lián)合利華、海底撈火鍋、雙匯、今麥郎、今麥郎、白象等公司。

2017年至2020年上半年度，仲景食品類的調(diào)料食品類關(guān)鍵商品豬肉醬（210g）銷售額各自為2.34億元、1.8三億元、2.04億元、1.4六億元，占所有調(diào)料食品類銷售額的占比為87.98%、78.00%、67.57%、69.80%，可以說(shuō)“一支獨(dú)大”。

（圖片出處：東方財(cái)富網(wǎng)）

以大品類豬肉醬在調(diào)料食品批發(fā)市場(chǎng)占有一席之地的仲景食品類，發(fā)售至今股票價(jià)格主要表現(xiàn)卻不盡人意。自2020年11月23日登錄金融市場(chǎng)至今，企業(yè)股票價(jià)格一路下挫，截止到2021年6月30日，收盤價(jià)格為59.4一元/股，與發(fā)售當(dāng)日對(duì)比，股票價(jià)格腰折，總的市值出現(xiàn)縮水一半。

二級(jí)市場(chǎng)的呈現(xiàn)通常意味著投資人將來(lái)的心態(tài)、見(jiàn)解。那麼究竟是什么原因促進(jìn)仲景食品類股票價(jià)格在其營(yíng)業(yè)收入、純利潤(rùn)都出色的時(shí)段里持續(xù)走低呢？

《每日財(cái)報(bào)》覺(jué)得，總要整理出來(lái)，從仲景食品類營(yíng)運(yùn)能力變?nèi)酢r(jià)格上漲不創(chuàng)收、不斷買入投資理財(cái)產(chǎn)品、利潤(rùn)率下降這四點(diǎn)要素，能夠猜測(cè)出其也許正置身難堪處境——企業(yè)或已深陷瓶頸問(wèn)題。

顯而易見(jiàn)的是，當(dāng)老干媽辣椒醬、海天味業(yè)等大佬產(chǎn)品研發(fā)出豬肉醬商品，市場(chǎng)需求進(jìn)一步加重，對(duì)仲景食品類的技術(shù)要求立即產(chǎn)生挑戰(zhàn)。因此 ，如今仲景食品類亟需拓寬產(chǎn)品系列，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出大量爆品品類。盡管企業(yè)表明自創(chuàng)立至今，一直堅(jiān)持走創(chuàng)新產(chǎn)品、技術(shù)性顛覆性創(chuàng)新，但比照同行業(yè)企業(yè)對(duì)產(chǎn)品研發(fā)高度重視水平好像并不足。數(shù)據(jù)信息表明，2018-2020年，仲景食品類研發(fā)支出各自為1939萬(wàn)余元、2049萬(wàn)余元、257八萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)收占比各自為3.66%、3.26%、3.54%。

據(jù)公布，仲景食品類將于8月25日公布2021年半年報(bào)，期待企業(yè)上半年度拿出一份令人滿意的試卷，《每日財(cái)報(bào)》將連續(xù)關(guān)心。