原標(biāo)題：星湖科技(4.740, -0.17, -3.46%)(600866)醫(yī)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)，食品添加劑業(yè)務(wù)維持良好盈利水平 來(lái)源：國(guó)金證券(8.580, 0.02, 0.23%)

事件

2019年10月21日，公司發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.45億元，同比增長(zhǎng)31.42%，歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)281.36%。

分析

三季度醫(yī)藥板塊保持高速增長(zhǎng)，久凌制藥子公司實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展。3季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.91億元，同比增長(zhǎng)46%，歸母凈利潤(rùn)4479.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)191%。3季度公司的醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，整體醫(yī)藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)39%的增長(zhǎng)。上半年公司并表的久凌制藥子公司具有多年的定制醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，具有良好的下游客戶合作基礎(chǔ)。3?21事故后，華東地區(qū)對(duì)化工行業(yè)的環(huán)保和安全審查極為嚴(yán)格，較多中間體生產(chǎn)企業(yè)受到較大的影響，公司憑借多年行業(yè)積累和良好的地理優(yōu)勢(shì)，依托不斷釋放的新建產(chǎn)能，承接更多下游客戶訂單，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。隨著我國(guó)承接中間體外包生產(chǎn)的趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)，公司醫(yī)藥板塊將有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

食品添加劑維持良好盈利水平，同雀巢合作有望拉動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展。2018年以來(lái)，公司多年經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的調(diào)味產(chǎn)品I+G行業(yè)格局持續(xù)向好，小規(guī)模產(chǎn)能退出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，穩(wěn)步增長(zhǎng)的下游需求逐步消化了過(guò)剩產(chǎn)能，寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局下產(chǎn)品價(jià)格不斷提升，至2019年I+G產(chǎn)品價(jià)格維持在較高水平，為公司提供了良好的盈利空間。而從2014年開(kāi)始公司就同雀巢進(jìn)行專項(xiàng)產(chǎn)品的中試合作，2016年簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，超過(guò)5年的產(chǎn)品合作布局，公司同雀巢合作的產(chǎn)品將逐步進(jìn)入產(chǎn)品放量期，憑借公司多年的發(fā)酵生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和雀巢下游良好的渠道銷售能力，雙方合作的產(chǎn)品有望快速進(jìn)行市場(chǎng)放量，預(yù)期將為公司提供持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力。

投資建議

公司醫(yī)藥板塊受益于行業(yè)格局優(yōu)化和產(chǎn)能釋放，持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，I+G產(chǎn)品維持高盈利水平，同雀巢合作的專項(xiàng)產(chǎn)品有望帶動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)，考慮到食品添加劑業(yè)績(jī)釋放仍需時(shí)間，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)30%，預(yù)測(cè)2019-2021年EPS0.24元、0.36元、0.39元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

星湖科技(600866)醫(yī)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)，食品添加劑業(yè)務(wù)維持良好盈利水平！